8月22日，新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐：1年期LPR為3.65%，較上期下調(diào)5BP；5年期以上LPR為4.3%，較上期下調(diào)15BP。這是今年以來LPR第三次下調(diào)動作。

　　民生銀行(600016)首席經(jīng)濟學家溫彬表示，此舉將對降低實體經(jīng)濟融資成本、提振市場主體信心、促進信貸有效需求回升發(fā)揮積極作用。

　　調(diào)降符合市場預期

　　多因素疊加影響下，本月LPR利率下調(diào)如期落地。

　　MLF利率是LPR報價的定價基礎(chǔ)，8月15日MLF利率下調(diào)10BP，意味著8月LPR 的定價基礎(chǔ)發(fā)生了向下變化，最終帶動LPR報價的下調(diào)。

　　同時，今年以來，銀行負債端壓力減輕，成本仍有壓降空間。溫彬表示，主要源自以下幾方面：一是同業(yè)存單等市場化主動負債成本持續(xù)走低；二是結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模及收益率均在走低；三是結(jié)構(gòu)性工具加碼、降低撥備覆蓋率，均起到一定降成本效果。

　　另一方面，實體融資需求不足，信貸供需矛盾加大也增加了LPR下調(diào)的迫切性。從經(jīng)濟基本面看，7月宏觀數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)生產(chǎn)、消費和投資增速較上月全面走低，顯示我國經(jīng)濟恢復的基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固；從金融數(shù)據(jù)看，7月信貸和社融“二次塌方”，當月人民幣貸款增加6790億元，同比大幅少增4042億元；當月社融新增7561億元，同比大幅減少3191億元，反映出經(jīng)濟內(nèi)生動能不足和疫情沖擊過后的有效需求仍未完全修復；從房地產(chǎn)融資鏈條看，作為寬信用的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，二季度房地產(chǎn)開發(fā)貸和按揭貸款均表現(xiàn)不佳，整體下行壓力不斷加大，7月個別樓盤“停供斷貸”風波又使得房地產(chǎn)銷售再度轉(zhuǎn)弱，居民加杠桿意愿持續(xù)低迷。

　　在MLF政策利率下調(diào)、銀行負債端壓力減輕和實體融資需求不足等多因素影響下，8月LPR報價利率跟隨下調(diào)。

　　LPR非對稱降息

　　“本月LPR報下下行意味著繼5月穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤一攬子政策落地后，新一輪增長措施正在加碼，其重點也正在由此前打通物流堵點、推動復工復產(chǎn)的供給端發(fā)力，轉(zhuǎn)向更大力度地提振消費、投資等宏觀經(jīng)濟總需求�！睎|方金誠宏觀研究在研報中表示。

　　值得注意的是，本月LPR報價實現(xiàn)非對稱下調(diào)，1年期降5個基點，5年期以上降15個基點。

　　談及非對稱下調(diào)的原因，溫彬表示，從調(diào)降幅度看，1年期LPR此前3.7%的水平已經(jīng)偏低，若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行“應投盡投”下對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率點差壓降，流動資金貸款利率水平或更低，甚至與部分定期存款定價形成倒掛。在此情況下，若繼續(xù)引導1年期LPR大幅下調(diào)，容易加劇企業(yè)的套利行為，偏離政策初衷。

　　而5年期以上LPR在5月調(diào)降15BP之后，帶動地產(chǎn)銷售有所好轉(zhuǎn)，在當前穩(wěn)地產(chǎn)壓力較大，利率仍有調(diào)降空間，且中長期貸款需求更需提振的情況下，5年期以上LPR報價再度大幅下調(diào)15BP，有助于縮窄與往年房貸執(zhí)行利率的差距，提振寬信用進程。

　　另外，政策層面也存在LPR下調(diào)的動力。7月28日，政治局會議強調(diào)，要“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”，8月18日國務(wù)院常務(wù)會議明確要求，“完善市場化利率形成和傳導機制，發(fā)揮貸款市場報價利率指導作用，支持信貸有效需求回升，推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本。”由于居民房貸屬于個人消費信貸，因此本次會議實際上著重強調(diào)了要推動降低居民房貸利率。東方金誠宏觀團隊表示，這是8月5年期以上LPR報價更大幅度下調(diào)的一個重要推動因素。

　　房貸一族再迎利好

　　5年期以上LPR利率下調(diào)，為房貸利率進一步下行鋪平道路。

　　有分析指出，5年期以上LPR調(diào)降幅度超過MLF降幅，明確表達出政策穩(wěn)地產(chǎn)的決心和態(tài)度，有利于改善房地產(chǎn)需求和預期。

　　中銀證券分析師林媛媛表示，5年期以上LPR從4.45%降至4.3%，按揭利率基準下降15BP，首套利率下限降至4.1%，相比2季度貨幣政策執(zhí)行報告公布個人住房貸款平均利率4.62%，降低52BP，也低于2009年以來個人住房貸款平均利率4.34%的最低值，有利于進一步改善房地產(chǎn)需求。

　　這意味著，如以商貸額度100萬元、貸款30年、等額本息還款方式計算，此次LPR下降15BP，月供減少88.48元，累積30年月供減少3.18萬元。

　　“LPR調(diào)降有助于降低購房成本，增強購房意愿，提振房地產(chǎn)銷售，同時也有助于降低存量房貸利率，延緩居民降杠桿節(jié)奏，并在房貸利息節(jié)約下提升消費預期，助力消費回升�！睖乇蚍治龇Q，從明年1月1日開始，今年LPR累計下調(diào)的效應將體現(xiàn)在居民的月供當中，利息節(jié)約、可支配收入增加下，有望提振居民的消費預期，從而為擴大內(nèi)需、提振經(jīng)濟帶來一系列“正反饋”。

　　LPR未來仍有下行空間

　　談及下半年LPR報價走向，業(yè)內(nèi)普遍認為仍有下行空間。

　　東方金誠宏觀研究指出，根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機制，商業(yè)銀行要參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。可以看到，在8月15日MLF利率下調(diào)10個基點后，10年期國債收益率已出現(xiàn)類似幅度下行，而本次1年期LPR報價也同步下調(diào)5個基點。這意味著后期銀行存款利率將出現(xiàn)5-10個基點左右的下調(diào)。

　　東方金誠宏觀研究判斷，接下來5年期LPR報價會延續(xù)更大幅度下調(diào)勢頭，還有15至20個基點的下調(diào)空間，或類似5月份的單獨下調(diào)。

　　“按存款定價機制，存款利率亦有進一步調(diào)整的可能，這也符合去年以來通過傳導降低融資成本的政策取向。”林媛媛補充表示。