在銀行間市場中，當同業(yè)存單利率出現(xiàn)倒掛且幅度達到一定程度時，如倒掛110BP，可通過NCD滾動與回購基差套利策略來獲取收益。下面詳細介紹這一策略的原理和操作方法。
首先要理解NCD滾動和回購基差的概念。NCD即同業(yè)存單，是由銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)法人在全國銀行間市場發(fā)行的記賬式定期存款憑證。NCD滾動是指在同業(yè)存單到期后，繼續(xù)發(fā)行新的同業(yè)存單，以維持資金的持續(xù)使用。回購基差則是指同業(yè)存單價格與回購利率之間的差值，它反映了市場資金的供求關(guān)系和利率的波動情況。
當同業(yè)存單利率倒掛110BP時，意味著短期同業(yè)存單利率高于長期同業(yè)存單利率。此時，市場可能存在資金緊張的情況，短期資金成本較高。在這種情況下，NCD滾動+回購基差套利策略的核心在于利用這種利率倒掛現(xiàn)象，通過合理的操作來獲取利差收益。
具體操作步驟如下：
第一步，銀行可以先發(fā)行短期同業(yè)存單來籌集資金。由于短期同業(yè)存單利率較高，雖然籌資成本相對較高，但可以快速獲得資金。
第二步，利用籌集到的資金購買長期同業(yè)存單。長期同業(yè)存單利率相對較低，這樣就形成了一定的利差。
第三步，進行回購操作。銀行可以將購買的長期同業(yè)存單進行質(zhì)押式回購，融入資金。通過合理安排回購期限和利率，進一步降低資金成本。
第四步，在短期同業(yè)存單到期時，再次發(fā)行新的短期同業(yè)存單來償還之前的債務，實現(xiàn)NCD的滾動發(fā)行。
為了更清晰地展示這一策略的收益情況，我們可以通過一個簡單的表格來說明：
| 操作步驟 | 資金流向 | 利率情況 | 收益情況 |
|---|---|---|---|
| 發(fā)行短期同業(yè)存單 | 資金流入 | 短期利率（較高） | 負收益（籌資成本） |
| 購買長期同業(yè)存單 | 資金流出 | 長期利率（較低） | 正收益（利差收益） |
| 質(zhì)押式回購 | 資金流入 | 回購利率 | 根據(jù)回購利率與長期利率差值確定 |
| NCD滾動發(fā)行 | 資金流出與流入 | 短期利率 | 維持資金循環(huán) |
需要注意的是，這種套利策略也存在一定的風險。市場利率是不斷波動的，如果利率倒掛情況在短期內(nèi)消失，或者回購利率大幅上升，都可能導致套利收益減少甚至出現(xiàn)虧損。因此，銀行在實施這一策略時，需要密切關(guān)注市場動態(tài)，合理控制風險，確保策略的有效性和安全性。
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