在銀行間市場中，當同業存單利率出現倒掛且幅度達到一定程度時，如倒掛110BP，可通過NCD滾動與回購基差套利策略來獲取收益。下面詳細介紹這一策略的原理和操作方法。
首先要理解NCD滾動和回購基差的概念。NCD即同業存單，是由銀行業存款類金融機構法人在全國銀行間市場發行的記賬式定期存款憑證。NCD滾動是指在同業存單到期后，繼續發行新的同業存單，以維持資金的持續使用。回購基差則是指同業存單價格與回購利率之間的差值，它反映了市場資金的供求關系和利率的波動情況。
當同業存單利率倒掛110BP時，意味著短期同業存單利率高于長期同業存單利率。此時，市場可能存在資金緊張的情況，短期資金成本較高。在這種情況下，NCD滾動+回購基差套利策略的核心在于利用這種利率倒掛現象，通過合理的操作來獲取利差收益。
具體操作步驟如下：
第一步，銀行可以先發行短期同業存單來籌集資金。由于短期同業存單利率較高，雖然籌資成本相對較高，但可以快速獲得資金。
第二步，利用籌集到的資金購買長期同業存單。長期同業存單利率相對較低，這樣就形成了一定的利差。
第三步，進行回購操作。銀行可以將購買的長期同業存單進行質押式回購，融入資金。通過合理安排回購期限和利率，進一步降低資金成本。
第四步，在短期同業存單到期時，再次發行新的短期同業存單來償還之前的債務，實現NCD的滾動發行。
為了更清晰地展示這一策略的收益情況，我們可以通過一個簡單的表格來說明：
| 操作步驟 | 資金流向 | 利率情況 | 收益情況 |
|---|---|---|---|
| 發行短期同業存單 | 資金流入 | 短期利率（較高） | 負收益（籌資成本） |
| 購買長期同業存單 | 資金流出 | 長期利率（較低） | 正收益（利差收益） |
| 質押式回購 | 資金流入 | 回購利率 | 根據回購利率與長期利率差值確定 |
| NCD滾動發行 | 資金流出與流入 | 短期利率 | 維持資金循環 |
需要注意的是，這種套利策略也存在一定的風險。市場利率是不斷波動的，如果利率倒掛情況在短期內消失，或者回購利率大幅上升，都可能導致套利收益減少甚至出現虧損。因此，銀行在實施這一策略時，需要密切關注市場動態，合理控制風險，確保策略的有效性和安全性。
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