股市：社融數(shù)據(jù)走弱，但市場依然較穩(wěn)定
市場回顧
上周A股主要指數(shù)漲跌不一，整體表現(xiàn)較好。
31個申萬一級行業(yè)中，農(nóng)林牧漁（5.70%）、國防軍工（4.67%）和建筑材料（4.53%）居漲幅前三。計算機（-3.24%）、通信（-3.15%）和傳媒（-1.98%）居跌幅前三。
A股主要指數(shù)周漲跌幅（%）
資料來源：wind；統(tǒng)計區(qū)間：2024/05/06-2024/05/10
申萬一級行業(yè)周漲跌幅（%）
資料來源：wind；統(tǒng)計區(qū)間：2024/05/06-2024/05/10
宏觀數(shù)據(jù)分析
按美元計，2024年1-4月份我國貨物貿(mào)易進出口總額同比增長2.2%，其中出口同比增長 1.5%；進口同比增長3.2%，4月單月進、出口增速均由降轉升，均超過市場預期，進口增速大幅反彈主要歸功于大宗商品進口，也有基數(shù)效應影響。出口方面從金額看，大部分上游商品出口金額同比增速升高，機電產(chǎn)品表現(xiàn)分化。4月單月，機電產(chǎn)品和汽車繼續(xù)成為出口主要貢獻項，勞動密集型產(chǎn)品則拖累出口。低基數(shù)下預計今年5月我國出口數(shù)據(jù)有望繼續(xù)強勢，繼續(xù)成為GDP的貢獻項，后續(xù)注意外需復蘇節(jié)奏和地緣政治對出口的擾動。
4月通脹數(shù)據(jù)：4月CPI同比上漲0.3%，環(huán)比上漲0.1%；PPI同比下降2.5%，環(huán)比下降0.2%。呈現(xiàn)分化特征。好的一面是CPI繼續(xù)為正，并且略超預期。差的一面是是PPI依然處于負增長且低于預期（前值-2.8%，預期-2.3%）。CPI方面小長假消費及國際金價、油價上漲推動非食品價格走強是主要貢獻。PPI方面，在國際大宗商品價格上漲的背景下（CRB指數(shù)早在2月份已經(jīng)同比轉正）我國PPI依然負增長，顯示內(nèi)需不振、內(nèi)卷壓縮盈利的特點依然存在。后續(xù)觀察特別國債發(fā)行、地產(chǎn)政策調整、外需提高等因素能否拉動PPI。
4月社融數(shù)據(jù)：新增社融-1987億（前值4.87萬億），新增人民幣貸款7300億（前值3.09萬億）。社融存量同比增長8.3%（前值8.7%），M2同比增長7.2%（前值8.3%），M1同比增長-1.4%（前值1.1%）。數(shù)據(jù)不及預期。M1繼續(xù)回落且負增長，除2022年1月春節(jié)錯位以外是歷史首次。可能與打擊存款補息等因素有關（手工補息一般發(fā)生在對公業(yè)務，在存款利率持續(xù)走低的背景下，銀行逆勢高息攬儲會導致資金空轉且表觀存款額更大，4月監(jiān)管開始打擊），但仍體現(xiàn)實體需求和活力不足問題。社融方面政府債、表外票據(jù)、企業(yè)債、貸款都成為拖累項，反映財政力度偏弱、化債壓力仍大、企業(yè)貸款意愿低。總體看，金融數(shù)據(jù)回落有高層主動“擠水分”的意味，也導致后續(xù)降準降息的預期升高（擠水分利于降準降息等政策效率提高），后續(xù)關注數(shù)據(jù)是否持續(xù)走弱和匯率對貨幣政策的影響。
股市策略展望
上周A股市場熱點集中在順周期類行業(yè)，在尋求確定性的外資流入和地產(chǎn)政策預期提高下，指數(shù)整體表現(xiàn)較好。從基本面看，目前內(nèi)需仍弱，貨幣政策支持預期增加。從資金面看，上周外資凈流入48.4億元，基金方面多個寬基指數(shù)ETF繼續(xù)放量但幅度偏小。
隨著國內(nèi)部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際好轉、地產(chǎn)政策加碼和國外新興市場流動性危機導致的外資流入，A股穩(wěn)定性增加，市場沒有重大下行風險幾乎成為一致預期，但又缺乏具有統(tǒng)治力的主線，資金圍繞著出口鏈和順周期等改善確定性較強方向不斷找機會，輪動仍快。但周末弱勢的社融數(shù)據(jù)又對市場情緒形成打擊，從危中有機的出發(fā)點看，低預期的社融代表的弱現(xiàn)實也加強了政策刺激的預期。市場應該會進入一段情緒較為脆弱，對個股邏輯確定性和政策刺激力度要求更高的時間。結合后續(xù)國際地緣政治不確定性仍大的情況，應繼續(xù)對經(jīng)濟定位弱復蘇，抓結構性機會。建議投資者不應過度樂觀，逢低布局。行業(yè)上，對于偏防御的紅利類行業(yè)，繼續(xù)建議作為底倉配置一部分（短期調整后隨著市場主線的缺乏和情緒走弱重新反彈，建議配置有獨特催化的能源公用、業(yè)績增速較高的消費紅利和流動性支撐的港股紅利）。而對于進攻性較強的多數(shù)標的，以尋找低位、確定性較好和情緒面強勢的（出口鏈是高確定性方向的代表，且出口數(shù)據(jù)的強勢5月大概率持續(xù)，持續(xù)關注相關的家電、機械、建筑等行業(yè)個股。地產(chǎn)政策相關方面，短期已有不低漲幅，后續(xù)對于政策持續(xù)性要求增加，但相關板塊如地產(chǎn)、建材、建筑等均有估值分位低、籌碼干凈的優(yōu)勢，短期仍有一定博弈價值，但需選擇基本面較好標的。主題投資方面，增量資金缺乏背景下輪動仍快，適合逢低布局等待催化）配置為主。
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