在銀行金融市場中，同業(yè)存單利率倒掛現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，當(dāng)這種倒掛達(dá)到一定程度，例如90BP時(shí)，如何利用NCD滾動(dòng)加回購基差進(jìn)行套利成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。下面將詳細(xì)闡述其中的原理與操作方法。
同業(yè)存單（NCD）是由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)法人在全國銀行間市場發(fā)行的記賬式定期存款憑證。回購則是交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)。當(dāng)同業(yè)存單利率出現(xiàn)倒掛，意味著不同期限的同業(yè)存單利率關(guān)系出現(xiàn)異常，為套利創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。
利用NCD滾動(dòng)加回購基差套利的核心原理在于，通過合理安排同業(yè)存單的滾動(dòng)操作以及利用回購市場的基差變化來獲取收益。具體操作如下：首先，投資者可以選擇在市場上買入收益率較高的短期同業(yè)存單，同時(shí)在回購市場進(jìn)行正回購操作，將買入的同業(yè)存單作為質(zhì)押品融入資金。然后，利用融入的資金滾動(dòng)購買短期同業(yè)存單，不斷擴(kuò)大持倉規(guī)模。
在這個(gè)過程中，基差是關(guān)鍵因素。基差是指同業(yè)存單價(jià)格與回購利率之間的差值。當(dāng)基差為正且存在較大空間時(shí)，就具備了套利的條件。假設(shè)短期同業(yè)存單利率與長期同業(yè)存單利率倒掛90BP，短期同業(yè)存單利率較高，而回購利率相對(duì)較低。投資者買入短期同業(yè)存單后，通過正回購融入資金的成本低于持有同業(yè)存單獲得的收益，兩者之間的利差就是潛在的套利空間。
為了更清晰地說明，以下通過一個(gè)簡單的表格來展示可能的情況：
| 操作項(xiàng)目 | 利率情況 |
|---|---|
| 短期同業(yè)存單利率 | 3.5% |
| 回購利率 | 2.6% |
| 利差 | 0.9%（即90BP） |
在上述例子中，投資者買入短期同業(yè)存單后，以2.6%的利率進(jìn)行正回購融入資金，持有同業(yè)存單可獲得3.5%的收益，中間的利差0.9%就是潛在的套利收益。不過，這種套利操作也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。市場利率是動(dòng)態(tài)變化的，如果短期同業(yè)存單利率下降或者回購利率上升，利差空間可能會(huì)縮小甚至消失，導(dǎo)致套利失敗。此外，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也需要關(guān)注，如果市場流動(dòng)性突然收緊，可能會(huì)影響正回購操作的順利進(jìn)行以及同業(yè)存單的滾動(dòng)購買。
在實(shí)際操作中，投資者需要密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)，準(zhǔn)確把握利率走勢(shì)和基差變化，合理控制持倉規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，要結(jié)合自身的資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，謹(jǐn)慎運(yùn)用NCD滾動(dòng)加回購基差套利策略，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的投資收益。
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