在銀行間市場中，當同業存單（NCD）利率出現倒掛情況時，對于金融機構而言，蘊含著通過NCD滾動結合回購基差進行套利的機會。下面將詳細闡述在同業存單利率倒掛70BP的情形下，如何運用NCD滾動與回購基差實現套利。
首先，我們需要了解同業存單利率倒掛和回購基差的基本概念。同業存單利率倒掛是指短期同業存單利率高于長期同業存單利率的現象，這與正常的利率期限結構相悖。而回購基差是指同業存單價格與通過回購交易融資成本之間的差值。
在利率倒掛70BP的情況下，金融機構可以采取NCD滾動操作。具體而言，機構可以先買入較長期限的同業存單，由于長期存單利率相對較低，此時購入可以鎖定較低的成本。同時，通過滾動短期的回購交易來為購買長期同業存單融資。例如，機構以較低的利率融入短期資金，然后用這些資金購買長期同業存單，隨著時間推移，不斷滾動短期回購，持續為長期存單融資。
接下來分析回購基差套利的原理。在利率倒掛時，回購基差可能會出現較大波動。金融機構可以通過觀察和分析回購基差的變化來進行套利操作。當回購基差為正且足夠大時，意味著同業存單的收益高于回購融資成本，此時可以進行正向套利。即買入同業存單并通過回購融資，獲取兩者之間的利差收益。反之，當回購基差為負且絕對值較大時，可以考慮反向套利，不過這種操作相對復雜，風險也較高。
為了更清晰地展示NCD滾動和回購基差套利的收益情況，我們可以通過一個簡單的表格進行對比分析：
| 操作類型 | 成本（%） | 收益（%） | 利差（%） |
|---|---|---|---|
| 買入長期NCD | 假設為2.5 | 假設為3.2 | 0.7 |
| 短期回購融資 | 假設為2.0 | - | - |
| 正向套利 | - | - | 0.7 - 2.0+3.2 = 1.9 |
從表格中可以看出，通過合理的NCD滾動和回購基差套利操作，金融機構可以獲得一定的利差收益。然而，這種套利操作并非沒有風險。市場利率的波動可能會導致回購基差發生變化，從而影響套利的收益。此外，短期回購的滾動也存在一定的流動性風險，如果市場流動性突然收緊，可能會導致融資成本大幅上升，甚至無法及時融入資金。因此，金融機構在進行套利操作時，需要密切關注市場動態，做好風險控制和管理。
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