重要信息點評
1、 據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2024年前4個月，我國貨物貿(mào)易（下同）進出口總值13.81萬億元人民幣，同比（下同）增長5.7%。其中，出口7.81萬億元，增長4.9%；進口6萬億元，增長6.8%；貿(mào)易順差1.81萬億元，收窄0.7%。按美元計價，前4個月，我國進出口總值1.94萬億美元，增長2.2%。其中，出口1.1萬億美元，增長1.5%；進口8439.1億美元，增長3.2%；貿(mào)易順差2556.6億美元，收窄3.9%。4月當月，進出口3.64萬億元，增長8%。其中，出口2.08萬億元，增長5.1%；進口1.56萬億元，增長12.2%。以美元計價，4月同比增1.5%，前值降7.5%；進口增8.4%，前值降1.9%；貿(mào)易順差723.5億美元，前值585.5億美元。
2、 據(jù)央行初步統(tǒng)計，今年前4個月中國社會融資規(guī)模增量累計為12.73萬億元，比上年同期少3.04萬億元。今年前四個月中國人民幣貸款增加10.19萬億元。4月末，M2同比增長7.2%。4月末社會融資規(guī)模存量為389.93萬億元，同比增長8.3%。
3、 國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份，我國CPI同比上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，且高于市場預期；環(huán)比則由降轉(zhuǎn)漲，上漲0.1%。PPI同比下降2.5%，降幅收窄；環(huán)比下降0.2%，弱于市場預期，生產(chǎn)資料和生活資料的環(huán)比均為下降。
4、 美國上周初請失業(yè)金人數(shù)為23.1萬人，創(chuàng)去年8月26日當周以來新高，預期21.5萬人，前值20.8萬人；四周均值21.5萬人，前值21萬人。截至4月27日當周，美國持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)178.5萬，預期178.5萬人，前值177.4萬人。
5、 5月9日，杭州市住房保障和房產(chǎn)管理局官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的通知》（簡稱《通知》），宣布全面取消住房限購。同日，西安住建在其官微發(fā)布《關(guān)于進一步促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，其中顯示，全面取消西安市住房限購措施，居民家庭在全市范圍內(nèi)購買新建商品住房、二手住房不再審核購房資格。
6、 美國5月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值67.4，為去年11月以來新低，預期76，4月終值77.2。
市場影響因素
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
上周央行OMO投放100億，同時到期4500億，共計凈回籠4400億。MLF5月到期量為1250億。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，上周高爐開工率上行，同時水泥瀝青開工也有所回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日
地產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，土拍溢價率有所下行，商品房成交面積低位回落，地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日
汽車銷量方面，24年4月汽車批發(fā)及零售銷量同比增速分別為10.16%及-3.76%，汽車銷量數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日
進出口數(shù)據(jù)方面，上周出口運價有所上行，同時韓國出口數(shù)據(jù)大幅回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日
價格數(shù)據(jù)方面，農(nóng)產(chǎn)品價格上周季節(jié)性回落。其中，蔬菜價格上行，水果價格下行，同時豬肉價格回升至20.46元，糧油價格高位回落。服裝方面纖維價格大體下行。上周商品價格表現(xiàn)一般。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
PPI影響因素方面，工業(yè)品指數(shù)上周有所下行，其中煤價、鋁價、鋼材價格及MDI價格有所上升，其余則有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日；期貨漲跌幅以結(jié)算價作為計算標準。
期貨價格方面，上周各類期貨價格大體上行，其中倫鋁跌幅最大，黃金漲幅最大。ICE布油收于82.78美元，跌0.22%，COMEX黃金收于2366.9美元，漲2.53%。
上周美元指數(shù)上行24.26BP，美元上上周大幅下行后進入數(shù)據(jù)真空期，市場擔心即將公布的通脹數(shù)據(jù)高于預期并帶動美元小幅上行。在此背景下人民幣上周升值158個基點，日元貶值280.35個基點。
市場回顧
一、基金市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
基金申報與發(fā)行方面，上周共計申報基金33支，其中普通混合型基金6支，債券類基金（21支）多于股票類基金（6支），F(xiàn)OF基金申報0支。發(fā)行一邊，上周基金共計發(fā)行243.36億，其中股票型基金發(fā)行規(guī)模有所回升。
二、股票市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
資金流動方面，上周北向資金凈流入48.42億，較此前有所增加；同時南向資金凈流入113.53億，較此前有所增加。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
A股表現(xiàn)來看，上周主要板塊有所上行，其中科創(chuàng)50跌0.04%，跌幅最大；上證50漲1.80%，漲幅最大。進出口數(shù)據(jù)均高于市場預期，在此背景下A股出現(xiàn)了一定程度的回升。偏股基金指數(shù)漲1.88%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
A股各風格指數(shù)中，高PB指數(shù)跌0.18%，表現(xiàn)最差；低PE指數(shù)漲2.79%，表現(xiàn)最好。市場風格價值占優(yōu)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，行業(yè)分類為申萬一級．時間截至2024年5月12日。
行業(yè)方面，上周31個申萬一級行業(yè)中26個上漲，5個下跌。其中，西安及杭州放開限購帶動順周期風格回暖，其中建筑材料、房地產(chǎn)及煤炭行業(yè)分別漲4.53%、4.38%及4.17%，漲幅居前。另一方面，市場風格轉(zhuǎn)向順周期背景下TMT行業(yè)均出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)，計算機、通信、傳媒及電子分別跌3.24%至0.89不等，跌幅最大。此外，五一假期數(shù)據(jù)顯示雖然出行人數(shù)表現(xiàn)較好但人均消費數(shù)據(jù)一般，在此背景下社會服務跌0.01%，跌幅居前。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
港股方面，恒生指數(shù)漲2.64%，恒生科技指數(shù)跌0.23%。國內(nèi)政策出臺背景下港股上周有所上行。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
美股方面，上周有所上行，其中納斯達克指數(shù)漲1.14%，表現(xiàn)最差；標普中盤400指數(shù)漲2.22%，表現(xiàn)最好。美國周度失業(yè)數(shù)據(jù)高于預期，疊加此前非農(nóng)就業(yè)超預期回落使得美股有所回升。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標均顯示24年美國經(jīng)濟將面臨衰退風險，財報顯示美股盈利可能出現(xiàn)了一定的壓力，市場可能已經(jīng)開始對此進行定價。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
其他海外市場方面，印度市場跌1.64%，表現(xiàn)最差；德國市場漲4.28%，表現(xiàn)最好。發(fā)達市場較新興市場表現(xiàn)占優(yōu)。
二、債券市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
上周貨幣市場利率有所上行，DR007一月均值升至1.88。資金面較上上周更為緊張。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時間截至2024年5月12日。
債券融資方面，上周政府債凈融資額1952.88億，較此前有所回升；企業(yè)債凈融資額-258.67億，較此前有所增加。近期債券維持凈發(fā)行，關(guān)注供給沖擊對債券市場的后續(xù)影響。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時間截至2024年5月12日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
債券市場方面，上周主要債券中，信用債大體下行，其中5YAA-下行14BP，下行幅度最大。利率債小幅震蕩，3Y國開債下行3BP，幅度最大。雖然進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，同時地產(chǎn)政策連續(xù)出臺，但市場預期內(nèi)需仍然維持偏弱狀態(tài)，疊加配置盤需求較強，供給端壓力不大，使得債市利率有所下行。后續(xù)隨著海外逐步進入衰退，我國經(jīng)濟可能仍將面臨較大壓力，因此債市上行動力主要取決于最終政策力度。往后看，我國經(jīng)濟弱復蘇格局可能將持續(xù)一段時間，這段時間內(nèi)預計貨幣不會大幅緊縮，雖然利率分位數(shù)偏低但債市短期風險不大。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
期限利差方面，上周利差大體收窄，30年國債利率升至2.58，略高于MLF利率的2.5，收益率曲線仍然極為平坦。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，截至2024年5月12日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
信用利差方面，信用債下行幅度更大使得利差大體收窄，目前所有券種的信用利差分位數(shù)均進入極低區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
同業(yè)存單方面，上周發(fā)行利率大體下行，其中發(fā)行規(guī)模最多的1Y國有銀行下行9BP，為2.07%，3M股份銀行上行2BP，為1.95%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
美債方面，上周利率有所上行。其中2Y上行6BP，上行幅度最大，同時30Y下行2BP，下行幅度最大。雖然美國密歇根大學消費者預期數(shù)據(jù)及周度失業(yè)金數(shù)據(jù)均指向經(jīng)濟下行，但市場擔心下周公布的通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復導致本周美債利率并未出現(xiàn)進一步回落。同時，2Y與10Y美債倒掛幅度有所增加，目前利差為37BP，自22年7月以來美債利率倒掛已經(jīng)持續(xù)了22個月，歷史經(jīng)驗來看24年前后美國可能正式面臨衰退，關(guān)注國際政治環(huán)境擾動下供需錯配是否會更加嚴重導致美國經(jīng)濟出現(xiàn)深度衰退。
資產(chǎn)配置觀點
國內(nèi)公布進出口、通脹及金融數(shù)據(jù)
本周國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)密集出爐。其中，我國4月單月進出口金額均高于市場預期，同時CPI也在海外能源以及國內(nèi)假期的帶動下出現(xiàn)了明顯回升。然而，PPI低于預期反映了制造業(yè)利潤仍然承壓，同時金融數(shù)據(jù)的超預期下行也意味著收入預期不佳的背景下經(jīng)濟的內(nèi)生修復動力不足。不過，隨著房地產(chǎn)限購政策進一步被打開，目前我國僅剩7個城市及地區(qū)（北上廣深、天津、海南省及珠海橫琴粵澳深度合作區(qū)）保持限購政策。往后看，預計政策逐步加碼背景下我國短時間內(nèi)仍會延續(xù)一定的弱復蘇格局。海外方面，美國本周進入數(shù)據(jù)真空期，美股及美債波動幅度降低。往后看，即將公布的通脹數(shù)據(jù)下行是否通暢會對美聯(lián)儲何時開始降息起重要作用。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
股票市場觀點
五年分位數(shù)角度，目前A股估值處于偏低水平。
近期萬得全A預測PE14.64倍，處于57%分位水平，股權(quán)溢價率3.37%，處于92%分位水平。整體看A股估值處于偏低水平。估值分位數(shù)來看股市性價比較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
分行業(yè)看，預測PE及PB估值水平方面僅少數(shù)行業(yè)高于過去5年估值中位數(shù)，煤炭、石油石化估值相對較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日；分位數(shù)為過去5年。
短期看，市場預期7月三中全會召開前政策會進一步出臺，同時海外流動性壓力緩解對風險偏好形成一定提振。往后看，配置方向上關(guān)注：
1、政策博弈背景下消費、家電等順周期板塊。
2、關(guān)注汽車、醫(yī)藥、建筑建材、家電及非耐用品等出口鏈相關(guān)行業(yè)。
債券市場觀點
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年5月12日。
中短期看，收入預期不改善的情況下，經(jīng)濟基本面向上幅度不大，加大逆周期調(diào)節(jié)的定調(diào)下，市場預期流動性延續(xù)寬松，支持債市行情。往后看，債市主要壓力來自于潛在的大量債券供給，同時7月三中全會前預計市場波動將會加劇。此外，目前期限利差方面有較強的輪動特征，建議逢低加倉并及時止盈。
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