上周，4月社融數(shù)據(jù)出爐，市場上的討論比較多。
1-4月，社融新增12.73萬億，人民幣貸款增加10.19萬億；4月末，社融規(guī)模存量同比增長8.3%，M2同比增長7.2%。
4月社融減少1987 億元，同比少增1.4萬億，這是2005年后首次單月負(fù)增，也是有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的次低點。
社融數(shù)據(jù)的全稱是社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)，是指在一定時期內(nèi)，非金融企業(yè)和個人通過各種金融工具從金融體系獲得的資金總額。
通常來說，社融數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)增長正相關(guān)，反映了金融體系對經(jīng)濟(jì)的供給能力。因此4月社融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，不免引起了一些投資者的議論和恐慌。
社融數(shù)據(jù)披露后，本周的前兩個交易日，市場的表現(xiàn)還算比較平穩(wěn)，也一定程度上平息了關(guān)于“社融負(fù)增會不會大跌”的議論，看來是“問題不大”。
若仔細(xì)分析，社融數(shù)據(jù)負(fù)增，背后的原因還是比較復(fù)雜的。
比如說，M1作為表征活期存款的數(shù)據(jù)走弱，受到金融數(shù)據(jù)“擠水分”影響。
近期銀行規(guī)范了資金空轉(zhuǎn)、手工補息等現(xiàn)象，尤其是企業(yè)活期存款中的手工補息部分受影響比較大，疊加債券理財產(chǎn)品收益率走高，存款流向理財?shù)内厔菝黠@。
此外，國家統(tǒng)計局對金融業(yè)增加值的季度核算方式進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整。新的核算方法短期可能帶來“擠水分”的擾動，對貨幣信貸總量短期造成下拉影響，也對社融數(shù)據(jù)帶來擾動。
因此，4月社融并不完全反映實體經(jīng)濟(jì)情況。不論是從仍然站在榮枯線以上的PMI，還是從低位修復(fù)的通脹數(shù)據(jù)，以及各行業(yè)的微觀開工率來看，經(jīng)濟(jì)依然處于由制造業(yè)補庫帶動的弱修復(fù)狀態(tài)。
不過客觀上說，去除這些技術(shù)面因素的影響，社融數(shù)據(jù)確實在一定程度上也反映了需求不足的問題。
但值得注意的是，股市反應(yīng)的是預(yù)期而非現(xiàn)實，當(dāng)金融數(shù)據(jù)偏弱時，后續(xù)政策的發(fā)力預(yù)期反而升溫。
從歷史數(shù)據(jù)來看，信貸數(shù)據(jù)的高低和經(jīng)濟(jì)基本面未必完全正相關(guān)，而M1數(shù)據(jù)往往在市場低位同步見底。我們數(shù)據(jù)短片中的數(shù)據(jù)內(nèi)容可以作為參考。
再從長線思維看，越來越多的資金開始認(rèn)知中國資產(chǎn)已經(jīng)走過U型底部的左側(cè)拐點。年初以來經(jīng)濟(jì)、政策、地緣等方面都出現(xiàn)了邊際改善，逐步打破了前期市場下跌時“預(yù)期-現(xiàn)實”的惡性循環(huán)。
做一個總結(jié)，就是，無需恐慌！
當(dāng)前A股市場的宏觀不確定性也在回落。無論是兩會“增強資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性”，還是新國九條的出爐，都反映股市波動的底線明確。
如果后續(xù)財政政策發(fā)力、政府債供給放量，房地產(chǎn)以舊換新、限購調(diào)整等政策已經(jīng)在持續(xù)落地，金融數(shù)據(jù)有望逐步企穩(wěn)。
A股市場偏低的估值和人民幣匯率相對穩(wěn)定的情況下，海外資金仍有流入空間，市場中期表現(xiàn)是可以積極看待的。
注：觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
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